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如果巴菲特邀請你共進午餐，你想跟他討論什麼？

　　美國結構型財務專家珍娜．塔瓦科莉，將自己針對信用衍生性商品所發表的著作，寄給投資之神巴菲特，讀完後巴菲特非常讚許，特別邀約塔瓦科莉前往奧馬哈，爾後她寫下《巴菲特親自幫我上的一堂課》作為回應，讓讀者親臨這場午餐邀約的現場，聆聽大師針對某些金融混亂時刻所發表的睿智談話。

　　塔瓦科莉在書中詳細說明了巴菲特的智慧如何照亮現今的財務世界，包括他如何以審慎且透明化的態度面對衍生性商品，並避開華爾街慣有的羊群心態。透過與巴菲特之間的廣泛對談，如房貸危機、避險基金、草率的會計手法以及整體市場的衰敗，闡述她自己與巴菲特兩人的精闢見解。

　　此外，塔瓦科莉還在書中娓娓道出巴菲特一生成就中的某個特殊層面，許多人士由於專注於他的穩定投資報酬率與特殊的價值型投資原則，因此忽略了這一點。除了因眼光獨到而能獲取穩健的長期收益之外，巴菲特也成功避開了許多財務災難與崩塌。深刻理解巴菲特與作者預見財務危機的心法後，相信你的人生投資學將會有嶄新的收穫。

價值牽涉的不僅只限於金錢，但是價值型投資


或許可以給你更多時間，讓你享受生命其中其他重要的事情。


讓自己的思維遠離華爾街1,269哩，這樣的經驗值得探討，你的視野也會變得更清晰……

作者簡介

珍娜．塔瓦科莉（Janet Tavakoli）

　　塔瓦科莉結構財務公司（Tavakoli Structured Finance）總裁。這家位於芝加哥的顧問公司，服務對象包括財務機構、法人投資機構與其避險基金公司。作者早同業針對許多重大金融機構倒閉事件提出警告，包括長期資本管理公司、第一聯合房貸公司（First Alliance Mortgage）、儲蓄銀行產業以及當前的信用泡沫。《商業週刊雜誌》（BusinessWeek）稱作者為「信用衍生商品的卡珊卓」。作者曾經擔任芝加哥大學商學院財務系助理教授，講述課程為衍生性商品，並著有多本財務專書，其發表的談話經常受到財經媒體的引述，包括《華爾街日報》、《金融時報》、《商業週刊》以及《紐約時報》等。並經常受邀出席電台節目、包括CNN、CNBC、CBS Evening News、Bloomberg TV、First Business Morning News、Fox News、Fox Business News、ABC以及BBC等。

譯者簡介

張淑芳

　　政治大學西洋語文學系畢業，美國麻州大學企管碩士，譯作包括《巴菲特寫給股東的信》、《你擁有多少錢才夠？》、《瞄準未來投資》、《信念與財富》、《一個計量金融大師在華爾街》、《要獲利不要市占率》、《新世代資本家》、《Top Sales百日魔鬼訓練營》等。

第一章 一封未回覆的邀請函

「如果你來到奧馬哈，又想聊聊信用衍生性商品，請務必來找我…」
―巴菲特於二○○五年六月六日致塔瓦科莉的信

二○○五年八月一日，我將當年六月六日的通訊檔案夾裡的一封信重新看了一遍。這封信來自華倫?巴菲特（Warren Buffett），也就是企業巨擘波克夏集團（Berkshire Hathaway）的執行長。我尚未回信，除了感到有點敬畏以外，我沒有理由可以解釋自己何以遲遲未回信。在此之前幾年，巴菲特一直是《財富雜誌》（Fortune）全球最富有或第二富有人士。他跟比爾?蓋茲（Bill Gates）每年都在爭奪全球富豪的寶座，最後的結果要視波克夏與微軟公司（Microsoft）的相對股價而定。

我曾經在幾年前寄給巴菲特一本我寫的書《信用衍生性商品與結構型商品》（Credit Derivatives & Synthetic Structures）。巴菲特在給我的信中表示，他在重新閱讀這本書的時候發現裡面塞了一封信。「請接受我的道歉，」他在信中寫道，「因為我在一收到書的時候沒有立刻回信。」他邀請我在有機會造訪奧馬哈時一定要去找他。經過這幾年的時間，我已經不記得我在這封古老的信上寫了些什麼。我知道的是，我當初的確沒期望巴菲特的回音。但現在輪到我需要回信，一份遲來的回音。「親愛的巴菲特先生，」我開始寫道。

我是波克夏公司Ａ股股票的投資人，但是巴菲特先生不會了解這一點，因為我是透過經紀人的帳戶持有股票。巴菲特先生或許覺得有必要挑選我，因為我曾經針對信用衍生性商品以及這類商品隱含的財務槓桿提出警告。由於我不斷在揭發財務體系的弊端，《商業週刊》（Business Week）稱呼我為「信用衍生性商品的卡珊卓」（Cassandra，譯註：希臘神話中善於預言災禍的女性）。但是大多數記者忽略了巴菲特在二○○二年致波克夏股東的信當中一些更重要的相關談話。波克夏投資許多業務內容繁雜的跨國企業，這意味著這些投資必須進行避險，或是透過各種操作以創造租稅或會計利益。巴菲特先生也曾寫道：「我有時會進行大規模的衍生性商品交易。」然而，我猶豫再三，並未回覆這封信。

一九九八年，波克夏收購了通用再保險公司（General Reinsurance）。剛開始時，巴菲特說該公司是他的「問題兒童」，跟旗下的通用再保險證券公司（General Reinsurance Securities）是一對難兄難弟。早在這筆收購案之前，巴菲特跟波克夏的副董事長查理?曼格（Charlie Munger）便已了解，通用再保險證券的衍生性商品交易的價值受到高估，並曾試圖拋售這些投資。有些契約的到期日長達二十年，這些業務需要好幾年的時間才能脫手。此外，這類商品的評價模型，也無法合理計算出通用再保險證券某些深奧的衍生性商品契約真正的依市價結算（mark-to-market）價值—也就是可以在市場中買賣這些商品的價格。這些衍生性商品根本沒有真正的市場存在。這些契約的訂價或計價方式，都是根據所謂的依模型計價（mark to model）。巴菲特寫道，有些極端的個案根本是在「依神話計價」。

巴菲特在他於二○○二年致波克夏股東的信中寫道，有些時候，這些新的衍生性商品契約，似乎是由「瘋子」想像出來的。巴菲特的不平之鳴，是他因投資衍生性商品失利所造成的多年後遺症，主要是通用再保險證券的信用衍生性商品。資料顯示，這筆投資的損失高達一億七千三百萬美元，部分原因在於重新編列多年前與衍生性商品有關的錯誤但例行的財務報表。這筆損失促使巴菲特將衍生性商品形容為「大規模毀滅性的財務武器」。這句警語在全世界引起迴響。在看到財經報導引述巴菲特這段談話之後，有位投資銀行家開玩笑說，我針對信用衍生性商品所寫的書就是「如何炸毀地球的手冊」。